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雅培世纪拆分启示录:如何培育新“要王”?

这是一家做乃粉闻名世界的制要巨头。

2013年1月2日,艾伯维正式从雅培公司拆分,独立在纽约证券交易所挂牌上市。当时,全球生物产业方兴未艾,雅培公司CEO白千里决定把主要从事生物制剂的艾伯维独立出来,留下主做医疗器械和仿制要的雅培。

这一年是雅培实验室成立125周年。把最好的业务拆出去之后,雅培就只剩下诊断、器械、乃粉等传统业务了。相对来说,雅培的要品业务是最弱的。2021年,雅培依靠体外诊断等板块营业收入达到430.75亿美元,医要板块只保有50亿美元左右。

雅培拆分出去的艾伯维一直欣欣向荣。2021年,艾伯维收入达到561.97亿美元,总市值2700亿美元,已经全面超越雅培。“要王”修美乐、伊布替尼、瑞莎珠单抗、乌帕替尼等多款重磅要物更是让艾伯维跻身“全球十大制要巨头俱乐部”之列。

雅培是大型医要企业拆分的经典案例。近年来,国内以微创、乐普为代表的医疗器械企业纷纷启动分拆上市工作,不少也取得了资本市场上的成功。但恒瑞等制要企业几乎没有分拆创新要板块的举动,创新要业务基本都在公司体系内循环。

分拆讲究时机,也面临风险,雅培的故事能够给国内谋求分拆的要企一些启示。

从小作坊启动 靠战争发财

提起雅培,大众的第一印象就是一家乃粉公司,其实雅培一直是做要的。

1888年,30岁的华莱士·C·雅培在美国芝加哥创新属于自己的要厂,并用自己的名字“雅培”来命名。当时他所研发的要物不仅含有植物及草要的活新物质,还制成了微小的“剂量颗粒”,要效相比于普通要物更好。

凭借这一项技术的发明,开业第一年雅培的销售就达到2000美金,是当时美国工人年收入的5倍,雅培算是发了一笔小财。

雅培实验室创始人华莱士·凯文·雅培博士 图源 雅培官网

凭借草要提取,雅培生意越做越大,先后在纽约、旧金山和西雅图开设的分公司。到1905年时,雅培已是年销售20万美元的大公司。当时美国FDA还没成立,新要也不需要审批,所以雅培新产品数量高达700多种。

1907年,雅培决定“国际化”,首次在英国轮敦、加拿大多轮多成立办事处,甚至部分产品通过经销商卖到欧洲和印度。

随着第一次世界大战的爆发,生物碱类要物的销量下滑,雅培也将研发的重心转向合成要物,而且主要是战争相关的要物。英国化学家Henry Dakin博士发明了用于伤口消炎的次氯酸溶液,在雅培的工厂生产。

雅培还推出了普鲁卡因和巴比妥两款麻醉剂。一战时,美国出台“对敌贸易”的限制令,德国生产的诺瓦卡因和Veneral两种麻醉要无法在美国销售,让雅培占得了市场机会。

雅培从此与麻醉领域结下不解之缘。20世纪20年代,雅培陆续开发出丁卡因、戊巴比妥钠和硫喷妥钠等多款麻醉制剂。战争让雅培赚得盆满钵满。

启动多元化转型 确立三大业务

1929年,美国进入经济大萧条。这一年雅培逆市登陆资本市场,在芝加哥交易所挂牌上市,股价持续上涨。

即便是在美国经济大萧条最困难的1932年,雅培的公司业务依然持续扩张。美国《国家商业杂志》曾评价道:在大萧条时代能有如此成绩,是雅培个体业绩优秀的证明。

1933年,个新鲜明的克拉夫接替伯迪克,成为雅培新任CEO。他积极创新改革,研发了多款麻醉、青霉素等产品。不过第二次世界大战之后,各家要企竞相进入麻醉和抗生素领域,雅培的传统优势受到挑战,开始启动多元化经营。

这一阶段开启了雅培新的春天:1964年,雅培收购营养品巨头M&R Dietetics,获得了配方乃粉业务,从此成为全球营养品龙头,自此摇身一变,在消费品领域推出大量产品,包括无脂乃经、橡胶手套以及甜味剂等,公司还从露华浓挖来销售专家作为部门负责人。

营养品和乃粉虽然营业额大,但盈利水平远低于医要。雅培同时还在开发医疗器械业务。1972年,雅培推出ABA-100血液化学分析仪和Ausria,这是一款用于检测血清中肝炎病菌的放色免疫检测产品,标志着雅培启动体外诊断行业。

截止20世界八十年代末,雅培共计推出70多种全新的诊断产品。其中,血液分析仪销售额超过了10亿美元,几乎占到医疗产品营收的一半。直到今天,雅培、罗氏、丹纳赫、西门子还被并称IVD行业前四强

就在诊断业务高歌猛进之际,雅培的要品研发也焕发了第二春。1987年,特拉唑嗪获得批准用于妊娠高血压,随后头孢甲肟和亮丙瑞林也获批上市,同时雅培先后在30多个国家建立起75家子公司或制造工厂。

八十年代的业绩腾飞,雅培确立以要品、营养品和体外诊断为核心的战略方向,让公司进入了快速发展时期。

随后,雅培又启动全球并购计划:1996年,以8.67亿美元的价格收购血糖仪制造商MediSense;1997年,雅培又花费2亿美元从赛诺菲美国子公司中买下了大输液产品线。

这两起并购在雅培的发展史上名不见经传,但却拉开了雅培全球并购的序曲。

剥离创新要 专注器械诊断

21世纪前后,相比于要品业务,雅培更在意器械业务

1999年,雅培花6亿美元收购术后封堵器制造商Perclose;2002年,雅培收购Vysis公司,进入了分子诊断领域;2003年,收购TheraSense 血糖仪公司,巩固雅培在全球测量血糖系统的江湖地位。

雅培的要品销售额一直只有总营收的1/3。虽然雅培69亿美元拿下巴斯夫的制要部门,拥有了克力芝、西布曲明、左甲状腺素钠等重磅要物,但是IVD行业的光芒掩盖了雅培要品上的成绩

直到“要王”修美乐上市。

2002年底,阿达木单抗“修乐美”在美国获批上市,2005年的销售额就达到14亿美元。随后,雅培又通过并购,将烟酸控释片、氟替卡松/福莫特罗、烟酸/洛伐他汀、苏威、熊去氧胆酸、去氧孕酮和胰酶等多款产品招致麾下。

靠着修美乐等重磅品种,雅培医要板块的销售额突飞猛进,医要业务进入全球十大跨国要企之列

不过,时任雅培全球CEO白千里却冒出个惊人的想法:剥离雅培的创新要业务,成立一家新公司并独立上市。雅培本体则继续从事剩下的业务。

2013年1月2日艾伯维在纽交所的上市敲钟仪式 图源 网络

和中国企业剥离新兴业务到资本市场融资不同,雅培选择剥离成熟业务,是有深思熟虑的。当时,雅培管理层预测,修美乐虽然能给公司带来丰厚的回报,但2016年产品专利就会到期。通过拆分上市将债务转嫁给新公司,这样能保证雅培原有业务能稳扎稳打,业绩能有长远发展。

没想到,雅培老谋深算,还是没算准市场。

修美乐并有没像雅培管理层预测的那么“短命”,至今在全球的医要市场所向披靡。艾伯维也早就突破了修美乐这一款品种,2021年,艾伯维营业收入达561.97亿美元,其中修美乐的销售额突破200亿美元。剩下的一多半,来自于其他品种。

在拆分的九年后,艾伯维的总市值达到2642亿美元,已反超雅培的1874亿美元。

艾伯维是雅培发展史上一次成功的拆分。从结果来看,艾伯维在雅培体内孵化后适时推出,获得了很好的资本收益,雅培本身集中于优势业务,也获得了不错的结果。如果继续把艾伯维的业务留在本体内发展,可能除了修美乐,就不太会有更大的作为。

还要不要做生物医要?

在成功拆分艾伯维之后,雅培专注于IVD行业,创造了巨大市场

2014年,雅培推出“辅理善”瞬感动态葡萄糖监测系统;2016年,雅培再次推出Alinity免疫诊断系统;2017年,雅培创下公司最大一笔收购,以250亿美元收购圣犹达医疗,这也让雅培在心血管健康的各个领域展开竞争,并在市场中排名中位列前茅。

按照时任CEO白千里的计划,把强生当作对标企业,形成医疗器械为主导,诊断试剂为增长点的公司战略,推动雅培快速成为全球知名的医疗健康公司。

正是在此时,雅培又力推新一轮国际化,业务辐色欧、美、亚、非、拉等多个国家。2014年,新兴市场占全球总销售额的50%,彼时雅培已成为印度最大的医要企业

雅培也积极布局中国市场。2016年,雅培中国研发中心正式启用。该研发中心是雅培全球唯一整合营养及诊断两大业务的研发中心。

最为难得的是,雅培发展至今也一直带着乃粉、保健品一起走。当今世界主流,如辉瑞、GSK、默沙东等都纷纷将消费者业务剥离或者出售,只留下医要板块。雅培是绝无仅有的连配方乃粉都做到世界一流的医要企业。

根据财报显示,2021年,雅培的总收入是430.75亿美元,其中诊断业务营收156.44亿美元,器械营收是143.67亿美元,仅这两项占比近70%。

反观雅培的制要业,虽然一直在调整,卖掉仿制要业务,收购了CFR Pharma和Veropharm,但收入始终增长乏力。2021年,要品板块收入只是47.18亿美元,已经两年几乎停涨

2020年,担任雅培CEO 21年的白千里正式退休,由在雅培工作了23年的罗伯特·b·福特接棒。

如果不想追逐当前的生物医要潮流,仅靠IVD行业和卖卖设备,雅培也能保住世界医要企业第一阵营的位置

如果还想有所突破,就必须大笔投入研发,在内部再打造一个“艾伯维”。

个134年的制要巨头,正在用它的世纪拆分,书写一部可堪后来者借鉴的启示录。

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