爱尔眼科们还能疯狂多久？房地产式机进成长危机重重(2)
更新时间:2022-05-24
| 两家公司几乎采用了一模一样的扩张方式：并购。 匪夷所思的是，二者并购的公司，并表以后MAO利率和净利率几乎是一样的。爱尔眼科的MAO利率在50%上下，净利率在15%上下；欧普康视的MAO利率在77%左右，净利率在45%左右。 因此，两家公司的营收、净利润趋势图，就像两条直线，毫无波澜。 2017年，欧普康视上市的时候，并表子公司只有21家；到了2021年，公司并表子公司超过300家。 2017年，爱尔眼科并表子公司100家左右；到了2021年，公司并表子公司超过320家。 相对来说，欧普康视的势头更为凶猛一些。 那么问题来了，如何保证并购的公司一定MAO利率固定呢？ 星空君研究了两家公司多年的年报，发现它们采用了类似房地产企业的玩法：先培育，再并表。 公司参股成立并购基金，由并购基金出面物SE合作方，先纳入非上市体系。等到业绩稳定、MAO利率达到并表标准的时候，再由上市公司购买股权。 好合作的，直接100%收购；不太好合作的，持股51%。 51%的股份是一个奇妙的界限，一方面，资产、营收并表进入上市公司报表；另一方面，实际控制权是很虚的概念，真正的有控制能力的，很可能还是原来的老板团队。 但只要并表，就实打实的给上市公司带来业绩和成长新了。 通过这种并表方式，房地产上市公司迎来了20年的黄金发展期。随着房住不炒的推进，房地产企业又开始搞“轻资产重运营”，所谓轻资产，就是减少并表资产。 以欧普康视的玩法为例，公司持有苏州姑苏区明眸眼科诊所有限公司51%的股权。这家公司成立于2017年，2020年苏州市菁视眼视光服务有限公司参股苏州姑苏区明眸眼科诊所有限公司，而苏州市菁视眼视光服务有限公司的时任法人代表，“恰好”是苏州康视的法人代表，苏州康视是欧普康视参股的公司。到了2021年，苏州姑苏区明眸眼科诊所有限公司业绩达标后，被欧普康视追加投资，纳入并表范围。 |
